5月底尚德电力、天合光能、英利绿色能源等光伏巨头，相继推出了2012年第一季度财报。

有两家投行降低了对赛维的目标价。但是赛维在诸多方面还是被人后来居上，行业危机时刻研发经费必然不足，追赶显得力不从心。

饱受非议的赛维，以资本为纽带，以专业化、市场化为基础，拥有六大产业集团，各自互为上下游，又独立面对市场，对外宣称其具备了较强的抗风险能力。而在股价一泻千里的背后，公司的债务危机仍未缓解，身为债主的一些小供应商甚至已扛不住欠款压力，先于大而不倒的赛维濒临破产。相比2005年至2008年，新能源带给投资者上百倍的回报，近一年来，这一数字缩减到了三四倍左右。彼时火爆的太阳能光伏市场与赛维的技术创新相得益彰，使得赛维强力吸金，并进行以令人瞠目结舌的速度迅速扩张。赛维在成立之初的几年确实也享受到了暴利的蜂蜜，但是现在一切都结束了。

在生死关头，身处其中的领导层必须正视危机。2007年1月开始在赛维LDK公司任资深副总裁、首席技术官、教授级高级工程师。在经历了几年高速增长之后，中国多晶硅行业在 2011 年遭遇寒流，价格暴跌，企业大面积停产。

产能扩张、技术提升和与下游企业的长期合作是 GCL-poly 取得成功的三大原因。目前，除GCL-poly之外，江西赛维、洛阳中硅和四川大全的年产量也进入世界前10(分居第8、9、10)，未来其排名将进一步提升。因此，多晶硅厂商将会尝试向产业链中下游延伸，以寻找新的利润增长点。多晶硅国内自给率从 2007 年之前的不到 10% ，提高到 2011 年的 56.6%。

2010 年底全球主要多晶硅制造企业的生产成本比较 (单位： $/kg )资料来源： Bloomberg ，国泰君安证券研究2011 年 GCL-poly 多晶硅生产成本变化趋势季度4Q 20101Q 20112Q 20113Q 20114Q 2011多晶硅生产成本( $/kg )22.922.321.820.919.3资料来源： GCL-poly2011 年度业绩报告最后，通过长期合同锁定与光伏下游厂商的合作关系，保证下游需求的稳定。GCL-poly 的长期供货合约客户名称合约数量 / 价值合约期限林洋2,500 MW2011 年 1 月－ 2015 年 12 月晶澳太阳能10,031 MW2011 年 1 月－ 2015 年 12 月Indosolar815 MW ( 约 6 亿美元 )2010 年 11 月 2014 年 12 月新日光350 MW2010 年 10 月 2013 年 12 月海润总值 208 亿人民币2011 年 1 月 2013 年 12 月台湾旺能至少 664 MW2010 年 10 月 2015 年 12 月金保利5,500 MW2011 年－ 2015 年天合7,500 MW2011 年 1 月 2015 年 12 月阿特斯5,200 MW2011 年 1 月－ 2015 年 12 月中电光伏4,400 MW2011 年 2 月 2016 年 12 月润峰电力4,200 MW2011 年 7 月 2016 年 12 月太极能源1,000 MW为期 5 年Source: GCL-poly2011 年度业绩报告结论与展望中国多晶硅行业面临行业整合，行业集中度将进一步提升。

2011 年 6 月， GCL-poly 在苏州成立了协鑫工业应用研究院，随后的 7 月又成立保利协鑫美国研发中心分析检测中心。而以美国 Hemlock 、韩国 OCI 、德国 Wacker 为代表的国际多晶硅大厂纷纷低价向中国出售多晶硅以侵占市场，其进口价格最低达到 $22/kg 左右 1。从 2008 年的 16,544 吨消耗量，增加到 2011 年的 146,131 吨， 3 年增长 8.8 倍。其中中国的装机总量从 2006 年的 12MW 提升到 2010 年的 520MW ， 5 年增长 43.3 倍。

结果，包括中国企业在内的不少太阳能中游光伏组件、电池生产企业出现库存积压，从而倒逼对上游多晶硅原材料的价格形成向下的压力。其中，韩国、美国、德国是前三大进口来源国，并且 2011 年总进口有向上述三国集中的趋势(例如， 2011 年 12 月，三国占到进口总量的比例达到 89% )。但在行业不景气的局面下，中国多晶硅龙头生产企业保利协鑫( GCL-poly )在 2011 年仍取得 22.9% 的营业利润率，被誉为是 中国最赚钱的光伏企业。因此，中国多晶硅行业面临新一轮行业整合，行业集中度将进一步提升。

这为其他多晶硅企业的发展树立了标杆和榜样，未来中国多晶硅行业也将面临进一步的整合。中国多晶硅行业遭遇寒流过去 5~6 年，中国多晶硅行业在下游需求的拉动下，取得了迅速的发展。

这一比率与多晶硅行业的国际巨头 OCI ( 26.1% )、 Wacker ( 19.2% )等相比毫不逊色，并远远超过中国太阳能光伏下游行业的领导厂商，如无锡尚德(- 20.1% )、 JA Solar (- 3.9% )等。第二，多晶硅与下游企业的合作将进一步增多

但 2011 年，风云突变，多晶硅价格暴跌，中国多晶硅产业遭遇寒流。这为其他多晶硅企业的发展树立了标杆和榜样，未来中国多晶硅行业也将面临进一步的整合。因此，中国多晶硅行业面临新一轮行业整合，行业集中度将进一步提升。通过自主设计高效还原炉， GCL-poly 的最新还原炉电耗可低至 40 kwh/kg ，综合电耗可低至 65 kwh/kg。而 2011 年的全国平均水平为 80~150 kwh/kgGCL-poly 还自主设计单体达 10 万公吨的冷氢化装置，为目前世界最大、最先进，可以进一步增大能源利用效率，减少多晶硅单位生产能耗。为了满足快速增长的需求，中国一度出现多晶硅项目的投资热潮，产量也随之快速提升。

其次，中国多晶硅从国外进口的价格持续走低。2011 年 GCL-poly 多晶硅实际产量进一步增加到 29,414 吨，同比增长 64.8%。

而以美国 Hemlock 、韩国 OCI 、德国 Wacker 为代表的国际多晶硅大厂纷纷低价向中国出售多晶硅以侵占市场，其进口价格最低达到 $22/kg 左右 1。在光伏下游行业发展的驱动下，中国国内对多晶硅的需求量也在逐年增长。

目前，除GCL-poly之外，江西赛维、洛阳中硅和四川大全的年产量也进入世界前10(分居第8、9、10)，未来其排名将进一步提升。2010 年底全球主要多晶硅制造企业的生产成本比较 (单位： $/kg )资料来源： Bloomberg ，国泰君安证券研究2011 年 GCL-poly 多晶硅生产成本变化趋势季度4Q 20101Q 20112Q 20113Q 20114Q 2011多晶硅生产成本( $/kg )22.922.321.820.919.3资料来源： GCL-poly2011 年度业绩报告最后，通过长期合同锁定与光伏下游厂商的合作关系，保证下游需求的稳定。

2011 年 6 月， GCL-poly 在苏州成立了协鑫工业应用研究院，随后的 7 月又成立保利协鑫美国研发中心分析检测中心。由于国内大部分多晶硅企业的生产成本在 $35/kg 或以上，价格下跌导致多晶硅环节利润蒸发，企业大面积停产。中国多晶硅行业遭遇寒流过去 5~6 年，中国多晶硅行业在下游需求的拉动下，取得了迅速的发展。目前国内多晶硅行业大面积停产的根源，还在于大多数多晶硅企业仍停留在粗放生产、竞争力不高的阶段，其生产能力、技术能力不足以达到具有国际竞争力的生产盈亏平衡点( breakeven point )。

第二，多晶硅与下游企业的合作将进一步增多。结果，包括中国企业在内的不少太阳能中游光伏组件、电池生产企业出现库存积压，从而倒逼对上游多晶硅原材料的价格形成向下的压力。

其中，韩国、美国、德国是前三大进口来源国，并且 2011 年总进口有向上述三国集中的趋势(例如， 2011 年 12 月，三国占到进口总量的比例达到 89% )。首先， 2011 年随着欧债危机的影响，太阳能装机全球占比超过 70% 的欧洲各国纷纷减少对太阳能的补贴，导致全球光伏行业陷入低迷，下游需求增长放缓甚至萎缩。

作为中国最大的多晶硅生产企业， GCL-poly 在产量上遥遥领先于其他中国厂商。中国多晶硅进口量从 2009 年的 20,000 吨增加到 2011 年的 64,614 吨，增长超过 223%。

GCL-poly 注重通过研发创新来改造和提升生产工艺，其技术实力在国内首屈一指。2011 年下半年以来，中国已投产的 43 家多晶硅企业仅剩 8 家企业尚在开工，停产率高达 80%。产能扩张、技术提升和与下游企业的长期合作是 GCL-poly 取得成功的三大原因。GCL-poly 的长期供货合约客户名称合约数量 / 价值合约期限林洋2,500 MW2011 年 1 月－ 2015 年 12 月晶澳太阳能10,031 MW2011 年 1 月－ 2015 年 12 月Indosolar815 MW ( 约 6 亿美元 )2010 年 11 月 2014 年 12 月新日光350 MW2010 年 10 月 2013 年 12 月海润总值 208 亿人民币2011 年 1 月 2013 年 12 月台湾旺能至少 664 MW2010 年 10 月 2015 年 12 月金保利5,500 MW2011 年－ 2015 年天合7,500 MW2011 年 1 月 2015 年 12 月阿特斯5,200 MW2011 年 1 月－ 2015 年 12 月中电光伏4,400 MW2011 年 2 月 2016 年 12 月润峰电力4,200 MW2011 年 7 月 2016 年 12 月太极能源1,000 MW为期 5 年Source: GCL-poly2011 年度业绩报告结论与展望中国多晶硅行业面临行业整合，行业集中度将进一步提升。

这一比率与多晶硅行业的国际巨头 OCI ( 26.1% )、 Wacker ( 19.2% )等相比毫不逊色，并远远超过中国太阳能光伏下游行业的领导厂商，如无锡尚德(- 20.1% )、 JA Solar (- 3.9% )等。以此为基础， GCL-poly 联合高校和科研单位进行技术攻关，进一步改进生产工艺。

多晶硅国内自给率从 2007 年之前的不到 10% ，提高到 2011 年的 56.6%。从 2008 年的 16,544 吨消耗量，增加到 2011 年的 146,131 吨， 3 年增长 8.8 倍。

GCL-poly 为中国多晶硅企业的未来发展树立了标杆，提供了借鉴。在上述驱动因素的影响下，中国多晶硅市场价格在 2011 年从 $90/kg 跌到 $30/kg 以下，暴跌超过 60%。